Από ανέκαθεν η ανησυχία μου όσο αναφορά τα Ευρωπαϊκά ομόλογα ήταν η Ελλάδα και Ιταλία. Κατά παράξενο τρόπο, κάπου ενδιάμεσα σφήνωσαν η Πορτογαλία και Ισπανία. Ναι μεν για την Πορτογαλία υπάρχουν θέματα αν δεν συμμαζεύει τα του οίκου της σε 2-3 χρόνια, αλλά νομίζω οι ανησυχίες για την Ισπανία είναι υπερβολικές.
Το θέμα όμως είναι ότι και η Αγγλία έχει ανάλογα προβλήματα. Το Telegraph σήμερα μας λέει ότι η Αγγλία ίσως να έχει ακόμα περισσότερα προβλήματα και από την Ελλάδα!!
Η δεύτερη μεγαλύτερη τράπεζα στην Ευρώπη (Unicredit) μας λέει τα εξής:
I am becoming convinced that Great Britain is the next country that is going to be pummelled by investors,” said Kornelius Purps, Unicredit ‘s fixed income director and a leading analyst in Germany.
Mr Purps said the UK had been cushioned at first by low debt levels but the pace of deterioration has been so extreme that the country can no longer count on market tolerance.
“Britain’s AAA-rating is highly at risk. The budget deficit is huge at 13pc of GDP and investors are not happy. The outgoing government is inactive due to the election. There will have to be absolute cuts in public salaries or pay, but nobody is talking about that,“Sterling is going to fall further over coming months. I am not expecting a crash of the gilts market but we may see a further rise in spreads of 30 to 50 basis points.”
UniCredit said Greece is better placed than the UK in coming months even if deficits look comparable. “The polls point to a minority government in the UK, while Greece’s government can count on a majority to push austerity measures through parliament. Secondly, the British tax system offers less leverage for a rise in revenue,” he said.
Και να και μια αισιόδοξη νότα για την Ελλάδα κατά Unicredit:
Paradoxically, Greek tax evasion creates scope for a surge in revenues from tougher enforcement. “It is not out of the question that we will see a positive surprise in Greece: is there any such hope for Britain?” said Mr Purps.
Η μεγάλη φοροδιαφυγή στην Ελλάδα – λέει η Unicredit – είναι ένα μαξιλάρι για τα έσοδα του δημοσίου, διότι αν υποθέσουμε ότι μειωθεί η φοροδιαφυγή (don’t hold your breath please), τότε θα αυξηθούν τα έσοδα!!
Βέβαια η Unicredit δεν ξέρει αυτό που ξέρουμε εμείς και τούτο είναι το πόσο άσχημη είναι η κατάσταση εδώ και ότι το ΑΕΠ ενδέχεται να μειωθεί κατά 4% το 2010 όπως τόνισε προ ήμερων η DB.
Επίσης αγνοούν το ότι η αύξηση των φόρων σημαίνει μείωση εσόδων όπως έχω γράψει προ καιρού.
Αλλά δεν είναι μόνο το θέμα της Αγγλίας. Ο Mohamed El-Erian της Pimco, μιλώντας γενικά για την Ευρώπη επίσης λέει τα εξής:
“Debt-related sovereign vulnerabilities have increased, particularly in the Eurozone, where we expect government borrowing will rise to further new peaks,” said Kai Stukenbrock, the ratings agency’s European credit analyst. “The resulting fiscal pressure from a sustained increase in financing cost could be significant in our view.”
Standard & Poor’s said Europe’s states need to raise €1,446bn (£1,313bn) this year as the full damage inflicted by the credit collapse – masked last year by emergency stimulus measures – becomes ever clearer. This will become harder to fund cheaply as central banks start to tighten. “We believe that benchmark yields have benefited from liquidity injections into the financial sector and quantitative easing measures by the Bank of England and the Federal Reserve. As that support could eventually be withdrawn from 2010, excess supply in government bond markets could start driving benchmark yields back up. Such a development could add to fiscal pressure in a number of sovereigns with high deficits,” it said.
Οι αποδόσεις στα ομόλογα έχουν βοηθηθεί από τα μέτρα στήριξης της ΤτΑ και της FED, αλλά καθώς αυτά τα μέτρα ενδέχεται να αποσυρθούν το 2010, αυτό μπορεί να ανεβάσει τις αποδόσεις. Αυτό βέβαια θα προσθέσει πίεση στους ήδη τραυματισμένους κρατικούς προϋπολογισμούς.
Εγώ απλά να τονίσω για άλλη μια φορά ότι το τραπεζικό σύστημα στην Ευρώπη χρειάζεται ΜΟΝΙΜΑ ΙΔΙΑ κεφάλαια και όχι ρέπος και όχι δανεικά. Οι δε κυβερνήσεις χρειάζεται να μειώσουν τα έξοδα τους η θα πρέπει η ΕκΤ να παρακαλάει για πληθωρισμό 10% για τα επόμενα 10 χρόνια.
Σε διαφορετική περίπτωση (εδώ είμαστε), η Ευρώπη έχει να αντιμετωπίσει τον αργό θάνατο της Ιαπωνίας, αλλά όχι λόγου asset bubbles (μετοχές και ακίνητα) αλλά λόγου Banking balance sheet bubbles.
Σε κάθε περίπτωση, η εκτίμηση που έχω ότι τα τραπεζικά προβλήματα στην Ευρώπη αλλά και τα γενικότερα τα προβλήματα που έχουν τα κράτη μέλη με το αυξανόμενο χρέος τους, είναι ακόμα μακράν προς επίλυση.
ΠΗΓΗ: market-talk.net