Τον τρόπο με τον οποίο η Metlen χρηματοδοτεί τις ενεργειακές της επενδύσεις, αλλά και την εικόνα που παρουσιάζουν τα οικονομικά της στοιχεία, εξετάζουν οι Financial Times, θέτοντας ερωτήματα για τον δανεισμό και τη διαχείριση της ρευστότητας του ομίλου. Το δημοσίευμα της στήλης Alphaville, στις 27 Οκτωβρίου, επικεντρώνεται σε συγκεκριμένες χρηματοοικονομικές συναλλαγές, επισημαίνοντας ότι η σύνθετη δομή των εταιρειών και των επενδυτικών σχημάτων δυσκολεύει την αξιολόγηση των οικονομικών μεγεθών από τους επενδυτές.
Στο επίκεντρο της ανάλυσης βρίσκεται ένα φωτοβολταϊκό έργο της Metlen στη Βρετανία, το Whirlbush, το οποίο ξεκίνησε τη λειτουργία του το 2024. Όπως αναφέρουν οι Financial Times, η εταιρεία που είχε αναλάβει το έργο προχώρησε στα τέλη του 2025 σε δανεισμό 77,6 εκατ. λιρών από την Alpha Bank, ενώ την ίδια περίοδο εμφάνιζε απαιτήσεις άνω των 59 εκατ. λιρών από άλλες εταιρείες του ομίλου.
Η βρετανική εφημερίδα εστιάζει στο γεγονός ότι το ποσό του δανείου ήταν μεγαλύτερο από τη λογιστική αξία της συγκεκριμένης επένδυσης, καθώς μέρος των χρημάτων χρησιμοποιήθηκε για τη χρηματοδότηση και άλλων φωτοβολταϊκών έργων.
Τα ερωτήματα για την αποτύπωση του χρέους
Πέρα από τη συγκεκριμένη συναλλαγή, το δημοσίευμα εξετάζει συνολικότερα τον τρόπο με τον οποίο η Metlen υπολογίζει και παρουσιάζει τον καθαρό δανεισμό της.
Ειδικότερα, οι Financial Times αναφέρονται στα δάνεια που συνδέονται με εταιρείες ειδικού σκοπού, οι οποίες δημιουργούνται για την ανάπτυξη και χρηματοδότηση μεμονωμένων ενεργειακών έργων.
Η Metlen εξαιρεί από τον προσαρμοσμένο καθαρό δανεισμό ορισμένες από αυτές τις υποχρεώσεις, όταν οι δανειστές δεν έχουν δικαίωμα αναγωγής στη μητρική εταιρεία. Πρόκειται για μια χρηματοδοτική δομή που χρησιμοποιείται στον ενεργειακό κλάδο, καθώς επιτρέπει τον διαχωρισμό των κινδύνων ανά επένδυση.
Ωστόσο, σύμφωνα με τους Financial Times, οι οικονομικές καταστάσεις δεν προσφέρουν πάντοτε την απαιτούμενη ανάλυση ώστε να μπορεί ένας επενδυτής να διακρίνει εύκολα ποιο μέρος του συνολικού χρέους περιλαμβάνεται στους προσαρμοσμένους δείκτες και ποιο εξαιρείται.
Το δημοσίευμα αναφέρεται επίσης σε επιμέρους συναλλαγές του ομίλου, μεταξύ των οποίων η καταγραφή εσόδου 130 εκατ. ευρώ από πώληση νομικής απαίτησης, αλλά και συμφωνία στον τομέα της αποθήκευσης ενέργειας μέσω κοινοπραξίας.
Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται και σε έντοκη προκαταβολή που έλαβε η εταιρεία κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026, η οποία αντιμετωπίστηκε λογιστικά ως στοιχείο του κεφαλαίου κίνησης και όχι ως τραπεζικός δανεισμός.
Η αύξηση των ταμειακών διαθεσίμων
Ένα ακόμη ζήτημα που απασχολεί τη βρετανική εφημερίδα είναι η εξέλιξη των ταμειακών διαθεσίμων της Metlen.
Σύμφωνα με τα στοιχεία που παρουσιάζονται, τα διαθέσιμα του ομίλου διαμορφώθηκαν στα 2,6 δισ. ευρώ στα μέσα του 2026, από 1,78 δισ. ευρώ στο τέλος της προηγούμενης χρονιάς.
Παρά την αύξηση αυτή, οι Financial Times παρατηρούν ότι τα έσοδα από τόκους παραμένουν σχετικά χαμηλά σε σύγκριση με τα ποσά που εμφανίζονται στον ισολογισμό.
Η Metlen εξηγεί ότι η διαχείριση των κεφαλαίων γίνεται σε επίπεδο διαφορετικών εταιρειών, έργων και κοινοπραξιών, με αποτέλεσμα τα διαθέσιμα να μεταβάλλονται σημαντικά μέσα στη χρονιά. Επομένως, το ποσό που καταγράφεται στο τέλος μιας οικονομικής περιόδου δεν σημαίνει απαραίτητα ότι παρέμενε αμετάβλητο καθ' όλη τη διάρκειά της.
Η συγκεκριμένη πρακτική, σύμφωνα με τη βρετανική εφημερίδα, καθιστά δυσκολότερη την αποτύπωση της ρευστότητας που βρίσκεται κάθε στιγμή στη διάθεση του ομίλου.
Το δημοσίευμα καταλήγει ότι η πολυπλοκότητα των χρηματοδοτικών σχημάτων της Metlen δημιουργεί πρόσθετες απαιτήσεις ως προς την πληροφόρηση των επενδυτών. Το βασικό ερώτημα που θέτουν οι Financial Times αφορά την επάρκεια των διαθέσιμων στοιχείων για την αξιολόγηση του χρέους, των οικονομικών υποχρεώσεων και της ρευστότητας, χωρίς να τεκμηριώνεται από τα συγκεκριμένα ευρήματα κάποια άμεση αδυναμία εξυπηρέτησης των δανειακών υποχρεώσεων της εταιρείας.
Tι απαντά η ΜΕΤΛΕΝ
Απαντώντας στα σχετικά ερωτήματα, η Metlen υποστηρίζει ότι πρόκειται για μια συνηθισμένη πρακτική στον χώρο των ενεργειακών επενδύσεων, όπου περισσότερα έργα χρηματοδοτούνται μέσα από κοινές τραπεζικές συμφωνίες. Σύμφωνα με την εταιρεία, η συγκεκριμένη επιλογή συμβάλλει στη μείωση του χρηματοδοτικού κόστους και στην απλούστευση των διαδικασιών.
Παράλληλα, η Metlen διευκρινίζει ότι η συμφωνία είχε δρομολογηθεί αρκετούς μήνες νωρίτερα και δεν σχετιζόταν με την παρουσίαση της οικονομικής εικόνας στο τέλος του 2025. Το δάνειο αποπληρώθηκε στη συνέχεια, όταν το έργο μεταβιβάστηκε στο πλαίσιο πώλησης φωτοβολταϊκών επενδύσεων στη Βρετανία.